(리포트 요약)S-Oil 주가 전망 목표주가, 방향성은 위

(리포트 요약)S-Oil 주가 전망 목표주가, 방향성은 위

2023. 4. 11. 23:31ㆍ카테고리 없음

(리포트 요약)S-Oil 주가 전망 목표주가, 방향성은 위

[S-Oil] 기업개요
동사는 1976년 1월에 설립되고 하루 66만 9천 배럴의 원유정제능력을 보유한 정유사로, 정유뿐 아니라 석유화학 및 윤활기유 등으로 다각화된 사업포트폴리오를 보유하고 있음.

정유부문에서는 대규모 정제시설, 높은 고도화설비 수준, 안정적인 내수 유통망 등을 바탕으로 견고한 시장지위와 사업경쟁력을 보유함.

매출액 10% 이상을 차지하는 주요 매출처는 Aramco Trading Singapore 임.

투자의견	현재주가(4월10일)	목표주가	상승여력
매수(유지)	80,300원	120,000원	49.4%

1Q23 영업이익 5,272억원(흑자전환)으로 컨센서스 하회 전망
정제마진 강세로 정유 실적 호조, 마진 상방 압력 재차 확대 예상
견조한 업황 대비 저평가된 주가에 주목

(리포트 요약)S-Oil 주가 전망 목표주가, 방향성은 위

1. 1Q23 영업이익 5,272억원(흑자전환)으로 컨센서스 하회 전망

1Q23 영업이익은 5,272억 원(흑자전환, 이하 QoQ)으로 컨센서스 6,261억 원을 하회할 전망이다. 정유 영업이익은 2,959억 원으로 흑자전환이 예상된다. 유가 하락에 따른 재고평가손실(-1,009억 원)에도 정제 마진 상승으로 전기대비 큰 폭의 실적 개선이 가능하겠다. 정제마진은 등/경유 마진 약세에도 OSP 하락 및 휘발유 마진 강세(+9달러/배럴)로 전기대비 4.3달러/배럴 상승한 것으로 추정된다.

연초 이후 하락세를 보이던 국제유가는 OPEC+의 자발적 감산(165만 b/d) 영향으로 반등했다. 단기적으로 정제마진 조정 가능성이 있으나 중국의 점진적인 수요 회복 및 타이트한 공급 등으로 정제마진의 상방 압력은 재차 확대될 전망이다

1Q23(Q = Quarter, 분기)
2023년 1분기

QoQ(Quarter on Quarter)
전분기 대비 증감률

OSP(official selling price)
산유국이 파는 기준 원유 가격에 할인 및 할증을 붙이는 개념이다. 산유국이 실제로 판매하는 원유가격과 두바이유, 브렌트유, 서부텍사스산 원유(WTI) 등의 유종과의 가격차이를 뜻한다고 해석할수도 있다.

OPEC(Organization of the Petroleum Exporting Countries)
OPEC는 ‘Organization of the Petroleum Exporting Countries’ 약자로 1960년 9월 이라크 이란 쿠웨이트 사우디아라비아 베네수엘라 등 총 12개국이 창설한 국제기구이다. OPEC 설립 목표는 회원국 석유정책을 조정해 상호 이익을 확보하고, 국제 석유시장에 안정을 유지하기 위함이다.

2. 화학 흑자전환 및 견조한 윤활유

1분기 화학 영업이익은 124억원으로 흑자전환이 예상된다. 올레핀 (PO/PP) 스프레드 약세에도 PX 스프레드는 전방 수요 회복 등으로 전기대비 10% 상승하며 실적 개선을 견인할 전망이다. 윤활유 영업이 익과 영업이익률은 각각 2,189억 원(-22%), 29%(-5% p)가 예상된다. 판매량 감소 및 판가 하락으로 실적 둔화는 불가피하나 스프레드 하락(-4%)은 제한적일 전망이다.

3. 목표주가 120,000원, 투자의견 '매수' 유지

목표주가 120,000원, 투자의견 '매수'를 유지한다. 23년 글로벌 석유수요는 전년대비 147만 b/d 증가가 예상된다. 그중 절반이 중국(71만 b/d)에서 발생할 전망이며 리오프닝에 따른 수요 회복으로 석유제품 수출은 감소하겠다. OPEC+의 기존 및 자발적 감산으로 공급 축소가 확대되는 가운데 러시아 제재 본격화로 타이트한 공급이 지속되겠다.

국제유가의 강한 하방 경직성과 타이트한 수급에 따른 정제마진 강세로 정유 업황의 펀더멘탈은 점차 강화될 전망이다. 그럼에도 현재 PBR은 0.99배(다운사이클 평균 0.94배)에 불과하며 업황 대비 밸류에 이션 매력은 높은 상황이라 판단한다.