(리포트 요약) 포스코 주가 전망, 사상 최대 실적을 뒤로 하고...

(리포트 요약) 포스코 주가 전망, 사상 최대 실적을 뒤로 하고...

2022. 1. 14. 19:42ㆍ[ROLLRO 한국주식 리포트]/철강 · 비철

(리포트 요약) 포스코 주가 전망, 사상 최대 실적을 뒤로하고...

[포스코(POSCO)] 기업개요
동사는 열연, 냉연, 스테인리스 등 철강재를 단일 사업장 규모로 세계 최대 규모인 포항제철소와 광양제철소에서 생산하고 있음.

철강 산업은 자동차, 조선, 가전, 건설 등 철강 수요 산업에 기초 원자재를 공급하는 산업으로서, 70년대 이후 경제 발전에 중추적인 역할을 수행해 온 국가 기간산업임.

매출운 철강부문 53%, 무역부문 33%, E&C부문 8%, 기타 부문 5% 등으로 이루어져 있음.
출처 : 에프앤가이드

투자판단	현재주가( 1월 12일)	목표주가	상승여력
매수(유지)	305,500 원	420,000 원 (유지)	37.5%

· 사상 최대 연간 실적 기록. 4분기 실적은 시장 기대치에 부합

· 바닥을 통과하고 있는 중국 철강 시장

· 투자 의견 매수, 목표주가 42만 원 유지

1. 사상 최대 연간 실적 기록. 4분기 실적은 시장 기대치에 부합

2021년 잠정 실적이 발표됐다. 연결 기준 매출액 76.4조 원(+32.1% YoY), 영업이익 9.2조 원(+283.8% YoY)을 기록했다. 창사 이래 최초로 70조 원대 매출액과 9조 원대 영업이익을 달성했다. 별도 기준으로는 매출액 39.9조 원(+50.6% YoY), 영업이익 6.6조 원(+484.6% YoY)을 기록했다.

1~3분기 누적 실적을 감안해 추정한 4분기 영업이익은 연결 2.4조 원, 별도 1.7조 원으로 시장 기대치(연결 2.39조 원, 별도 1.8조 원)에 부합했다. 최근 4분기 실적 기대치가 하향 조정되고 있었다. 4분기 탄소강 판매단가는 3분기와 유사한 수준을 유지하는 가운데 상승한 투입원가가 4분기에 반영되며 1) 밀 마진이 축소되는 점이 컨센서스 하향에 큰 영향을 미쳤다. 2) 화물연대 파업 등으로 인한 출하 차질도 실적 컨센서스에 반영됐다.

YoY(Year on Year)
전년 대비 증감률

탄소강(carbon steel)
강철의 한 종류. 철과 탄소의 합금으로 0.05~2.1%의 탄소를 함유한 강을 말한다. 용도에 따라 적당한 탄소량의 것을 선택하여 사용한다.
탄소의 함유량이 0.04~1.7% 정도로서 인성과 신도가 있게 단련 또는 주조한 것. 강재는 일반적으로 탄소의 함유량이 많으면 경도가 증가된다. 구조용으로는 주로 탄소의 함유량이 적은 것을 쓰고 탄소강은 열간 또는 냉간 가공에 의해 여러 가지 형상의 강재로 제조된다.

컨센서스(Consensus)
시장 전문가들에 의해 분석된 주식 종목 또는 업종과 시장에 대한 평균적인 매매 가격(목표 가격)과 매매 입장 등을 포함한 일련의 투자 정보를 의미한다.

2. 바닥을 통과하고 있는 중국 철강 시장

중국의 부동산 및 인프라 투자 지표는 시장 기대치를 하회하고 있어 단기가 내 철강 수요가 반등할 가능성은 높지 않다. 그러나 최근 중국 철강재 재고가 감소세로 진입한 가운데, 2022년 중국의 경기부양책 발표에 대한 기대감이 커지고 있어 철강 유통 가격의 반등도 기대할 수 있는 구간이다. 중국 부동산 시장 규제라는 산이 남아있긴 하지만, 부동산이 전체 GDP의 25~30% 수준을 차지하고 있는 상황에서 현재의 강한 규제 스탠스를 2022년 연중 내내 지속할 가능성은 낮다. 베이징 동계 올림픽 폐막 이후 규제 흐름의 변화가 나타나며 본격적인 철강 수요 증가로 이어질 전망이다. 중국의 수요 회복과 함께 POSCO의 철강 ASP도 2022년 하반기부터 반등이 가능할 것으로 본다.

인프라(infrastructure)
사회적 생산기반을 뜻하는 말로 인프라스트럭처를 줄여 간단히 '인프라'라고 부른다. 인프라는 사회적 생산기반, 경제 활동의 기반을 형성하는 기초적인 시설을 말한다. 도로, 하천, 항만, 농업기반, 공항 등과 같은 경제활동에 밀접한 사회자본을 가리키는데 최근에는 학교나 병원, 공원과 같은 사회복지 및 생활환경 시설 등 사회간접자본도 포함되는 개념으로 인식되고 있다.

GDP(Gross Domestic Product)
'국내 총생산'
GNP(국민총생산)에서 해외로부터의 순소득을 뺀 것이며, 어느 한 나라의 순전한 국내 경제활동의 지표로 쓰인다. 한나라의 모든 경제주체가 일정기간 동안에 생산한 재화와 용역의 부가가치를 금액으로 환산하여 합계한 것으로 각 부문의 생산활동은 물론 소비, 투자, 수출 등 수요동향까지도 살펴볼 수 있는 종합적인 지표.

국민 소득을 나타내는 가장 일반적인 지표로서 한 나라 안에서 그 나라의 국민과 외국인이 1년 동안 새로이 생산한 재화와 서비스의 시장 가치를 합산한 것을 의미한다.

ASP(Average Selling Price)
'제품의 평균 객단가'
ASP가 증가했다고 하면 제품의 평균 가격이 상승했다는 뜻.
제품 믹스에 성공했다 = ASP가 증가했다 = 마진이 높은 상품의 비중이 증가했다

예를 들어,
꾸준히 ASP가 증가했다 = 브랜드 파워가 있는 회사
꾸준히 ASP가 증가하는 회사 = 신제품을 자주 출시하며, 이를 소비하는 매니아층이 있다

3. 투자의견 매수, 목표주가 42만 원 유지

투자의견 매수, 목표주가 420,000원을 유지한다. 목표주가는 12개월 선행 BPS 654,438원에 목표 PBR 0.64배를 적용해 목표주가를 산정했다. 2021년 호실적 달성으로 2022년 감익은 불가피하다. 중국 경기에 대한 역발상적 접근, 포스코 그룹의 주주친화 정책, ROE 대비 낮은 PBR과 같은 밸류에이션 매력에 포커스를 맞춰야 할 때다.

BPS(Bookvalue Per Share)
주당 순자산 가치.
기업의 총자산에서 부채를 빼면 기업의 순자산이 남는데, 이 순자산을 발행주식수로 나눈 수치를 말한다.

기업의 총자산에서 부채를 빼면 기업의 순자산이 남는데, 이 순자산을 발행주식수로 나눈 수치를 말한다. 기업이 활동을 중단한 뒤 그 자산을 모든 주주들에게 나눠줄 경우 1주당 얼마씩 배분되는가를 나타내는 것으로, BPS가 높을수록 수익성 및 재무건전성이 높아 투자가치가 높은 기업이라 할 수 있다.

PBR(Price on Bookvalue Ratio)
주가순자산비율.
주가와 1주당 순자산을 비교하여 나타낸 비율(PBR = 주가 / 주당순자산가치)

주가가 한 주당 몇 배로 매매되고 있는지를 보기 위한 주가 기준의 하나로 장부가에 의한 한 주당 순자산으로 나누어서 구한다. PER(주가 수익비율)과 함께 주식투자의 중요한 지표가 된다.

주가순자산비율은 배수가 낮을수록 기업의 성장력, 수익력이 높다는 말이다.

ROE(Return On Equity)
자기 자본 이익률(=자기 자본수익률)
경영자가 기업에 투자된 자본을 사용하여 이익을 어느 정도 올리고 있는가를 나타내는 기업의 이익창출 능력으로 자기 자본수익률 이라고도 한다.

기업의 수익성을 나타내는 지표의 하나로서, 주주가 갖고 있는 지분에 대한 이익의 창출 정도를 나타낸다. 수익성 지표는 정해진 기간 동안 발생한 수익을 측정하는 지표로서 부채비율과 같이 특정 시점에서 측정하는 정태적 지표와는 다른 동태적 지표이다.