(리포트 요약) 한화에어로스페이스 주가 전망 목표주가

(리포트 요약) 한화에어로스페이스 주가 전망 목표주가

[한화에어로스페이스] 기업개요
동사는 1977년 8월 1일 설립되어 1987년 5월 27일 유가증권시장에 상장함. 2018년 3월 23일 한화 에어로스페이스 주식회사로 상호를 변경하였음.

항공기 및 가스터빈 엔진, 자주포, 장갑차, CCTV, 칩마운터 등의 생산 및 판매와 IT기술을 활용한 서비스 제공을 주요 사업으로 영위함.

엔진사업은 핵심기술의 진입장벽이 높으며, 장기간의 개발과 투자를 필요로 하며, 방산산업은 단일 수요자를 대상으로 판매함.

출처 : 에프앤가이드

투자의견	현재주가(2월25일)	목표주가	상승여력
매수	48,900 원	68,000 원	39.1%

 

• 4Q 영업이익 813억원(+6.6%, 이하 YoY), 컨센서스 부합
• 2022년만 잠깐 쉬어갈 뿐, 영업이익 2023년 이후 지속 성장
• 목표주가 68,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지

 

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실적보다는 수주가 더 중요

 

 

1. 4Q 영업이익 813억원(+6.6%, 이하 YoY), 컨센서스 부합

4분기 실적은 매출액 2.0조 원(+14.5%), 영업이익 813억 원(+6.6%)을 기록했다. 컨센서스 영업이익 794억원에 부합했다. 테크윈, 정밀기계 실적 감소 폭이 컸지만 디펜스 호실적으로 시장 기대치 부합하는 실적을 달성했다. 디펜스 영업이익은 567억 원(+949.4%)으로 증가했다. K-55 관련 충당금 약 100억원이 환입됐다. 고마진인 해외 수출액은 648억 원(+38.4%)으로 증가했다.

 

테크윈 영업이익은 매출액 증가(+24.5%)에도 43억원(-77.2%)으로 감소했다. 물류비, 재료비가 각각 100억 원, 80억 원 증가했다. 정밀기계는 매출액 감소(-8.4%), 성과급 지급, 비용 증가 영향으로 영업이익이 25억 원(-81.6%)으로 감소했다.

 

본사 영업이익은 44억원(-72.2%)으로 감소했다. GTF엔진 RSP 비용은 A/M 매출 비중 상승으로 2억 원이 환입됐다. LTA 영업이익은 48 억 원으로 흑자 전환했다. 글로벌 민항기 인도 대수 증가가 지속되고 있다. 군수/기타는 우주투자, 재고자산, 개발비 상각 관련된 일회성 비용 60억 원 인식으로 적자 전환했다.

컨센서스(Consensus)
시장 전문가들에 의해 분석된 주식 종목 또는 업종과 시장에 대한 평균적인 매매 가격(목표 가격)과 매매 입장 등을 포함한 일련의 투자정보를 의미한다.

K-55
K-55 자주포는 대한민국에서 생산된 자주포 중 하나이다. 미국의 M109 자주포를 기반으로 면허 생산하였다. 1986년부터 1996년까지 약 1,000대가량 생산되었다.
 
대한민국은 M109 계열 자주포 중에서 초기 개량형에 속하는 M109 A2 자주포를 보유하고 있는데, K-55 자주포 또는 KM109A2 자주포라고 부른다. 그러나 주로 K-55 자주포라고 부르며, 주한미군에서는 M109A 2K라고 부른다. 대한민국 국군의 주력 자주포는 K-9으로 많이 대체되었지만 K-55도 아직 많이 남아 있다. 미국은 M109 자주포 전력의 일부 감축의 영향으로 약 M109 A6 팔라딘 자주포를 1,800여 대 보유 중에 있다. 그 결과 대한민국은 M109 계열의 2위 운용국이다. (약 1,000대)

GTF엔진
기어드 터보팬(Geared Turbo Fan Engine, GTF)은 제트 엔진의 일종이다. 터보팬의 발전형으로, 종래와 다른 것은 팬을 감속시켜 구동하는 유성기어 장치를 탑재하고 있다는 점이다.

 

2. 2022년만 잠깐 쉬어갈 뿐, 영업이익 2023년 이후 지속 성장

2022년 매출액 7.0조 원(+9.6%), 영업이익 3,652억 원(-4.7%)을 전망한다. 정밀기계, 테크윈 실적 부진이 영업이익 감소의 원인이다. 테크윈은 외형 성장은 지속되나 마케팅, 개발 비용 증가가 예상된다. 2023년 이후에는 2021~22년 방산 해외 호수주분 매출 반영, LTA 매출 증대로 지속적인 실적 성장이 전망된다.

 

 

3. 목표주가 68,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지

목표주가 68,000원, 투자의견 ‘매수’를 유지한다. 목표주가는 2022년 EPS 3,961원에 Target PER 17.2배(글로벌 피어 18.3배 10% 할인)를 적용해 산정했다. 12/21 호주 K-9(0.9조원), 01/22 UAE 천궁PIP 발사대(0.4조 원), 02/22 이집트 K-9(2.0조 원) 수주로 2023년부터는 안정적인 이익 성장이 전망된다. 엔진부문 매출 확대도 기대된다. 2022년에는 실적보다는 6월 누리호 2차 발사, 호주

LAND400(5.0조 원) 사업 우선협상자 선정에 주목해야 한다.

EPS(Earning Per Share)
주당순이익
기업이 벌어들인 순이익(당기순이익)을 그 기업이 발행한 총 주식수로 나눈 값으로, 1주당 이익을 얼마나 창출하였으냐를 나타내는 지표이다. 즉 해당 회사가 1년간 올린 수익에 대한 주주의 몫을 나타내는 지표라 할 수 있다. 또한 주당순이익은 주가 수익비율(PER) 계산의 기초가 되기도 한다.

PER(Price Earning Ratio) =P/E
주가 수익비율(PER)
주가가 그 회사 1주당 수익의 몇 배가 되는가를 나타내는 지표로, 주가를 1주당 순이익(EPS:당기순이익을 주식수로 나눈 값)으로 나눈 것이다. 즉 어떤 기업의 주식 가격이 10,000원이라고 하고 1주당 수익이 1,000원이라면, PER는 10이 된다.
쉽게 말하면, 현재의 주가가 고평가 받고 있는지 저평가를 받고 있는지를 확인하는 지표이다.
P/E
우리가 흔히 알고 있는 PER와 같은 뜻이며, 여기서 /는 나누기÷ 뜻이다.
즉 P(Price, 주식 가격) /(나누기) E(Earnings, 주당순이익)로 이해하면 된다.
PER가 작을수록 주식 가격은 낮은 저평가 기업이라고 볼 수 있다.
 
K-9
K-9 자주포는 북한과 비교하여 열세에 있는 포병전력을 강화하기 위한 목적으로 개발되었다. 한국군이 1985년부터 생산하여 운용하던 K-55 자주포는 21세기 전장환경에서 운용하기에는 화력, 기동력, 방어력의 부족이 문제점으로 지적되어 왔다. 한국군은 강력한 자주포 시스템의 제작을 요구하였고, 국방과학연구소(ADD)가 차세대 자주포 개발을 주도하였다. K-9 자주포의 개발은 1989년부터 시작되었고, 1996년 6월에 시제차량인 ‘XK-9’ 자주포가 완성되었다. 당시 삼성테크윈(주)였던 한화 에어로스페이스(주)가 개발하였으며, 현재는 한화 디펜스(주)에서 제조가 이루어진다.

천궁
천궁(天弓, KM-SAM)은 국방과학연구소가 개발한 대한민국의 중거리 지대공 미사일이다. 개발 사업 명칭은 'KM-SAM'이었으며, 개발 중에는 철매-2로 불렸다. 1999년 사업이 시작되어 개발 초기에는 러시아의 S-400 지대공 미사일(9 M96 E)의 기술을 도입하였다. 2011년 12월 15일 개발이 완료됨을 발표되었다.

누리호
국내 기술로 개발한 3단 액체로켓으로 1단은 75t급 액체엔진 4개, 2단은 1개, 3단은 7t급 액체엔진으로 구성돼 있다. 누리호에 들어갈 엔진의 성능을 검증하기 위한 시험발사체는 2018년 11월 28일 성공적으로 발사됐으며, 누리호의 첫 발사는 2021년 10월 21일 이뤄졌다. 누리호 1차 발사에서는 '1단, 페어링, 2단, 위성 모사체 분리' 등의 모든 비행 절차가 성공적으로 완료됐지만, 로켓에 실렸던 위성 모사체(더미 위성)의 궤도 안착에는 실패했다. 한편, 누리호 2차 발사는 2022년 하반기로 예정돼 있다.

 

 

 

 

*자료 출처

2022.02.28 신한금융투자

황어연 수석연구원님의 리포트

www.hanwhaaerospace.co.kr

한화에어로스페이스

 

 

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