(리포트요약)주성엔지니어링 주가 전망 목표주가, 하반기 차별화 모멘텀 주목

(리포트요약)주성엔지니어링 주가 전망 목표주가, 하반기 차별화 모멘텀 주목

 

[주성인지니어링] 기업개요

동사는 1993년 4월 13일에 설립되어 1999년 12월 22일에 코스닥에 상장됨.
 
동사는 종속회사를 통해 관련 장비의 해외 판매 및 서비스 업무 등을 수행하며, 다수 공정 중에서도 증착공정에 필요한 장비를 제조하여 고객사에 주 납품하고 있음.
 
동사의 반도체 전공정 장비인 ALD의 경우 2020년 기준 세계 시장 점유율은 약 11%, 대형 디스플레이 Oxide TFT 장비(8G~10.5G)의 경우 약 42% 이상임.
 
출처 : 에프앤가이드

투자의견	현재주가(8월4일)	목표주가	상승여력
매수(유지)	17,500원	22,000원	25.7%

 

• 2분기 리뷰: 서프라이즈, 견조한 이익률 지속
• 22년 전망: 불확실성 존재하나 추가 모멘텀 기대
• 하반기 업종 내 차별화 포인트 주목, 최선호주 유지

 

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하반기 차별화 모멘텀 주목

 

1. 2분기 리뷰: 서프라이즈, 견조한 이익률 지속

2분기 매출액 1,190억원(+65%, 이하 YoY), 영업이익 346억원 (+187%)을 기록하며 컨센서스(OP 230억원)를 상회했다. 매출 비중은 국내 60~70%, 해외 30~40%인 것으로 추정된다. 당초 예상대비 해외향 매출 인식 비중이 높아지면서 예상치를 상회하는 이익률을 기록했다. 2분기 수주잔고는 전분기 대비 소폭 감소할 가능성이 있다. 이는 일부 PO 지연에 따른 것으로 보이며, 7월부터 PO가 재개되고 있는 점을 감안 시 3분기 수주잔고는 다시 증가세를 보일 것으로 전망된다.

YoY(Year on Year)
전년 대비 증감률

컨센서스(Consensus)
시장 전문가들에 의해 분석된 주식 종목 또는 업종과 시장에 대한 평균적인 매매 가격(목표 가격)과 매매 입장 등을 포함한 일련의 투자정보를 의미한다.

 

 

2. 22년 전망: 불확실성 존재하나 추가 모멘텀 기대

22년 매출액 4,479억원(+19%), 영업이익 1,251억원(+22%)을 전망한다. 반도체 수요 둔화와 외산 장비 리드타임 증가로 인해 하반기 장비 입고 지연 가능성이 있다. 더불어 23년에 대해서도 반도체 업황 및 장비 투자 규모에 대한 우려와 불확실성은 계속 존재한다. 그러나 이를 반영해 보수적으로 접근하더라도 여타 장 비사 대비 실적 매력도가 부각될 것으로 기대된다. 배경은 2가지다.

 

① High-K Cap 공정 장비: 현재 공정 미세화의 핵심 공정 중 하나다. 고객사가 기존 계획에 맞춰 입고 및 셋업 시키려는 의지가 강한 장 비다. 하반기 매출 이연이 발생해도 여타 장 비사 대비 규모는 상대적으로 적을 수 있다.

 

② 태양광: 유럽향 신규 고객사 확보가 순조롭게 진행되고 있는 것으로 파악된다. 하반기 중 수주로 확인될 가능성이 있다. 1,000억 원 이상의 규모를 기대해 볼 수도 있다. 23년 실적에 대한 미반영 요인으로, 수주 확정시 반도체 부문 매출 둔화를 보완해줄 수 있다. 23년 실적 가시성을 높여줄 수 있는 핵심 포인트다.

 

 

3. 하반기 업종 내 차별화 포인트 주목, 최선호주 유지

IT장비 업종 전반에 걸쳐 23년까지의 실적에 대한 불확실성이 존재한다. 단기적으로 반도체 업황에 대한 우려가 주가에 결정적으로 작용할 수 있으나, 실적 측면에서 3분기와 4분기가 업종 내 차별화가 부각될 수 있다는 점을 주목한다. 보수적으로 추정치를 하향 조정했음에도, 현 주가(22F P/E 8.3배)의 가격 매력도는 분명하다. 업종 내 최선호주, 목표주가 22,000원(Target P/E 10.3배)을 유지한다.

PER(Price Earning Ratio) =P/E
주가수익비율(PER)
주가가 그 회사 1주당 수익의 몇 배가 되는가를 나타내는 지표로, 주가를 1주당 순이익(EPS:당기순이익을 주식수로 나눈 값)으로 나눈 것이다. 즉 어떤 기업의 주식 가격이 10,000원이라고 하고 1주당 수익이 1,000원이라면, PER는 10이 된다.
쉽게 말하면, 현재의 주가가 고평가 받고 있는지 저평가를 받고 있는지를 확인하는 지표이다.

우리가 흔히 알고 있는 PER와 같은 뜻이며, 여기서 /는 나누기÷ 뜻이다.
즉 P(Price, 주식가격) /(나누기) E(Earnings, 주당순이익)로 이해하면 된다.
PER가 작을수록 주식가격은 낮은 저평가 기업이라고 볼 수 있다.

 

 

 

 

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각 사업 부문별 핵심 경쟁력 & 수혜 포인트 요약

 

 

1. 반도체

고객사 내 High-K 캐패시터 공정을 100% 담당하고 있다. 종횡비가 한계에 다 다르면서, Capacitance를 높이기 위해서는 유전율을 높여주는 방법이 현재로서 유일하다. 유전율은 지르코늄, 하프늄, 알루미늄 등 여러 절연/메탈 물질의 최적의 배합을 통해 높일 수 있다.

 

동사는 High-K 관련 물질 모두 증착이 가능하다. 배합 물질이 다양해질수록 동 사의 장비 공급대수(Q)가 확대되는 수혜가 확인된다.

 

 

2. 디스플레이

대형 OLED용 CVD 장비 공급 이력은 글로벌 기준 AMAT과 주성엔지니어링, ALD 장비 공급 이력은 주성엔지니어링만이 보유 중이다. 또한 8세대 기준 동사는 TFT 외에 Encap 공정까지 ALD 장비 공급을 시작했기 때문에, 과거 대비 대 형 투자에 대한 큰 폭의 수혜(K당 매출 증가)가 가능하다.

 

3. 태양광

기존 PERC 대비 효율 높은 HJT 방식용 증착 장비를 보유 중이다. 현재 글로벌 3개사(주성엔지니어링, AMAT, Maxwell) 만이 가능하며, 동사가 레퍼런스 측면에서 가장 앞서있는 것으로 파악된다.

 

태양전지 고객사들은 HJT 방식 이후 차세대 구조인 Tendom(이중구조) 방식으로의 전환을 계획 중이다. HJT(아래)를 기반으로 Perovskite(위)를 증착시키는 방 식이 가장 효율적인 Tendom 구조다. Perovskite는 반도체 공정처럼 진공 상태에 서의 증착이 중요하며, 동사가 보유한 반도체 ALD/CVD 기술력이 강점으로 발휘될 수 있다. 현재 관련 차세대 장비는 23년 출시를 목표로 준비 중이다.

 

 

 

제품군 요약 및 정리
분류	제품명	제품군 설명	고객사	매출비중
반도체	SDP System	- CVD, ALD 방식 둘 다 지원 - 세미 배치 타입(싱글대비 속도↑ → 양산화 컨셉) - 현재 메모리향 공급 중	SK하이닉스, 중화권 및 해외 반도체 업체	83.7%
	TSD System	- CVD, ALD 방식 둘 다 지원 - 싱글/배치 2개 타입 - 싱글처럼 정교한 작업이 가능하고 throughput(생 산성)도 개선시킨 배치 타입, 글로벌 최초 개발 (다품종 소량생산 가능 → 비메모리향 공급 기대)	국내외 고객사 퀄 테스트 진행 중
디스플레이	TSD (CCP)	- PECVD 장비 - 플라즈마를 수직으로 쏘는 형태	LG디스플레이 및 중화권 디스플레이사	16.2%
	TSD (LSP)	- Oxide TFT 용 TSD 장비 - 글로벌 최초 개발 - 플라즈마를 수평으로 쏘는 형태
태양광	HJT	- 결정형 방식 장비 - 박막형 대비 고효율 구현 가능	국내외 고객사 논의 중	0.1%

자료 : 회사자료, 신한금융투자

 

 

 

*자료출처

2022.08.05 신한금융투자

고영민 책임 연구원님과

최도연 이사 연구위원님의 

주성엔지니어링 리포트입니다.

 

주성 엔지니어링

 

 

 

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