(리포트요약)동국제약, 이제는 수익성에 집중할 때

(리포트요약)동국제약, 이제는 수익성에 집중할 때

 

[동국제약]기업개요
의약품 제조 및 판매 등을 영위할 목적으로 1968년 설립되어 2007년 5월 코스닥시장에 상장됨. 인사돌, 오라메디, 마데카솔 등 일반의약품과 조영제, 항암제 등의 전문의약품을 주력으로 하고 있음.
 
주력 제품인 잇몸질환치료제 인사돌은 높은 인지도를 바탕으로 고령화, 식습관 변화 등에 따른 복용 연령층이 확대로 안정적으로 성장하고 있음.
 
수출부문에서 50개국의 네트워크를 바탕으로 전체 매출에서 10% 이상의 수출비중 유지 중임.
 
출처 : 에프앤가이드

투자의견	현재주가(1월12일)	목표주가	상승여력
매수(유지)	16,350 원	22,000 원	34.6%

 

• 4Q22 Pre: 주춤했던 외형 성장이 다시 회복될 전망
• 몸집 키우기도 좋지만 내실 다지기도 중요해질 2023년
• 코스닥 글로벌 세그먼트 편입으로 증명된 탄탄한 체력

 

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이제는 수익성에 집중할 때

 

1.4Q22 Pre: 주춤했던 외형 성장이 다시 회복될 전망

 동국제약의 연결 기준 4분기 매출 및 영업이익을 각각 1,694억원 (+12.5% YoY, 이하 YoY 생략), 204억원(+25.1%, OPM 12.0%)으로 추정한다. 시장 컨센서스 대비 매출과 영업이익 모두 상회하는 실적을 달성할 것이 기대된다. QoQ로 감소했던 외형 성장 추세를 신속하게 회복세로 돌린 점이 고무적이며 전 사업부의 고른 성장이 기대된다.

YoY(Year on Year)
전년 대비 증감률

OPM(Operating Profit Margin)
영업이익률
기업의 영업이익을 순매출로 나눈 영업이익률을 뜻한다.
* OPM이 증가할수록 기업은 좋다.

컨센서스(Consensus)
시장 전문가들에 의해 분석된 주식 종목 또는 업종과 시장에 대한 평균적인 매매 가격(목표 가격)과 매매 입장 등을 포함한 일련의 투자정보를 의미한다.

QoQ(Quarter on Quarter)
전분기 대비 증감률

 

 

2.외형의 성장은 명확, 수익성 개선에서 성과가 필요

 동사가 2022년 주목받았던 이유는 중소형 제약사이지만 빠르게 외형 성장을 기록했기 때문이다. 성장의 주 원인은 헬스케어 사업부, 특히 ‘센텔리안24’ 브랜드에 기인했다. 올해에도 외형 성장 추세는 지속될 것으로 예측되며, 성장의 요인은 다변화될 것으로 전망한다. OTC 사업부는 메가브랜드 제품 외 다양한 제품 출시가 진행 중이다. ETC 사업부는 매년 꾸준히 제네릭을 출시 중이며 헬스케어 사업부는 신규 미용기기를 출시하는 등 기존의 제품 라인업을 강화하고 있다. 외형 성장이 지속된다는 점은 긍정적이고 이미 시장에서는 명확하게 인지하고 있다. 그렇기에 올해는 수익성 개선 측면에서 얼마나 진전을 보여주는지가 판단에 있어 중요해질 것이라는 판단이다. 원료 자체 생산을 통한 비용 절감, 광고선전비 등 추가 비용 통제, 판매수수료율 개선 등 수익성 제고를 위한 다양한 방안들을 선보일 것이 기대된다.

 

 

2. 목표주가 유지. 세그먼트 편입을 통해 간접적으로 증명된 안정성

 투자의견과 목표주가를 유지한다. 목표주가는 2023년 예상 순이익에 주요 제약사들의 PER을 곱해 산출된 기업가치 기준으로 산정했다. 최근 동국제약은 한국거래소가 나스닥을 벤치마크해 만든 코스닥 글로벌 세그먼트에 편입됐다. 코스닥에 편입된 종목 중 재무실적, 시장 평가, 기업지배구조 등이 우수한 기업들이 세그먼트에 포함된 점에서 동사가 이미 갖춰놓은 탄탄한 체력을 간접적으로 증명했다고 본다. 향후 세그먼트 편입 종목에 대한 거래소의 적극적인 지원이 예상된다. 연계 상품이나 해외 IR 등으로 투자 수요가 늘어나는 효과를 기대해 볼 수 있어 긍정적인 모멘텀이 될 수 있을 것이라 예측된다.

 

*자료 출처

2023년 1월 13일 신한투자증권 기업분석부
정재원  책임연구원님과

이동건 수석연구원님의
동국제약 기업 리포트입니다.

 

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