[삼성전자] 기업개요 한국 및 CE, IM부문 해외 9개 지역 총괄과 DS부문 해외 5개 지역 총괄, Harman 등 234개의 종속기업으로 구성된 글로벌 전자기업이다.
세트사업에는 TV, 냉장고 등을 생산하는 CE부문과 스마트폰, 네트워크 시스텀, 컴퓨터 등을 생산하는 IM부문이 있다.
부품사업(DS부문)에서는 D램, 낸드 플래쉬, 모바일 AP 등의 제품을 생산하는 반도체 사업과 TFT-LCD 및 OLED 디스플레이 패널을 생산하는 DP 사업으로 구성되어있다. 출처 : 에프앤가이드
매수 (유지)
현재주가
목표주가
상승여력
78,300 원
105,000 원 (상향)
34.1%
· 4Q21 영업이익 13.8조 원(-12.8% QoQ) 기록
· 메모리 업황이 빠르게 반등할 전망
· 2022년에는 글로벌 반도체 주도주 역할 기대
1. 4Q21 영업이익 13.8조 원(-12.8% QoQ) 기록
4Q21 실적은 매출액 76.0조 원(+2.7%, 이하 QoQ), 영업이익 13.8조 원(-12.8%)으로 컨센서스(영업이익 15.1조 원)를 크게 하회했다. 그러나 연말 특별격려금(기본금 200%)이 기대치 하회의 대부분을 차지하는 것으로 추정한다. 매출은 기대치(75.4조 원)에 부합했다. 4Q21 사업부별 영업이익은 반도체 9.0조 원(-10.4%), IM 2.7조 원(-19.1%), DP 1.3조 원(-12.3%), CE 0.8조 원(+4.0%)으로 추정한다.
4Q21(Q = Quarter, 분기) 2021년 4분기
QoQ(Quarter on Quarter) 전분기 대비 증감률
컨센서스(Consensus) 시장 전문가들에 의해 분석된 주식 종목 또는 업종과 시장에 대한 평균적인 매매 가격(목표 가격)과 매매 입장 등을 포함한 일련의 투자정보를 의미한다.
IM(Information technology & Moblie communications) HHP(스마트폰 등), 네트워크 시스템, 컴퓨터 등
DP(Display Port) HDMI 단자처럼 태블릿 PC와 모니터를 하나의 케이블로 연결하여 고화질, 고음질의 콘텐츠를 감상할 수 있다. 영상과 음성을 함께 전달하여 TV 등 영상기기에 쓰이는 차세대 디지털 방식의 연결 규격으로 높은 해상도를 지원한다. 컴퓨터와의 접속 이외에도 게임기와의 접속, DVD 플레이어 등에도 사용할 수 있으며 HDMI 단자보다 많은 양의 영상을 빠르게 전송할 수 있다.
CE(Cousumer Electronics) TV, 모니터, 냉장고, 세탁기, 에어컨 등
2. 메모리 업황이 빠르게 반등할 전망
생각보다 빠르게 메모리 반도체 업황이 개선되고 있다. 코로나 확산에 의한 중국 시안 봉쇄로 삼성전자 시안 NAND 전공정 팹과 마이크론 메모리 후공정 팹에서 생산 차질이 발생했다. 생산 정상화는 빨라야 2월 중 가능할 것으로 예상한다. 서버 향 메모리 수요가 견조한 가운데, 공급 제약 이슈로 메모리 수급은 빠르게 개선될 전망이다. DRAM/NAND 모두 2Q22중 가격 반등을 예상한다.
12MFEPS 컨센서스 상승이 시작됐다. 시안 봉쇄에 의한 공급 제약, 생각보다 양호한 1Q22 가격 협상 등 때문이다. 분기별 실적은 1Q22를 저점으로 2Q22부터 개선될 전망이다. 2022년 매출액 208.9조 원(+10.6% YoY), 영업이익 60.9조 원(+18.1%) 전망한다.
DRAM(dynamic random access memory) D램은 '동적 임의 접근 기억장치'라고 불린다. 램의 한 종류로 저장된 정보가 시간에 때라 소멸되기 때문에 주기적으로 재생시켜야 하는 특징을 가지고 있다. 구조가 간단해 집적이 용이하므로 대용량 임시 기억장치로 사용된다. 일반적으로 컴퓨터 및 전자제품의 데이터를 정장하는 기능을 하는 반도체이다. 정보를 구성하는 개개의 비트를 각기 분리된 축전기(Capacitor)에 저장하는 기억장치이다. 램(RAM)은 각각의 축전기가 담고 있는 전자의 수에 따라 비트의 1과 0을 나타내지만, 축전기가 전자를 점차 누전(leakage)하므로 기억된 정보를 잃게 된다. 정보를 유지하려면 지속적인 전기 공급이 필요하기 때문에 DRAM은 휘발성 기억장치(Volatile Memory)에 속한다.
NAND 'NAND flash memory', '플래시 메모리(flash memory)' 전원이 꺼지면 저장된 자료가 사라니는 D램과 S램과 달리 전원이 없는 상태에서도 메모리에 데이터가 계속 저장되는 플래시 메모리의 일종, 데이터의 저장 및 삭제가 자유롭다. 시스템 반도체가 데이터를 우선 인식하거나 연산하면, 당기 저장장치인 D램을 거쳐 낸드 플래시에 저장된다.
낸드 플래시는 크기를 작게 만들기도 쉬워서, 엄지손톱만 한 크기에 영화 수십 편 분량의 정보를 저장할 수 있다. 그러나 데이터를 넣고 빼는 데 시간이 오래 걸린다는 단점이 있다.
12MF(12 Month Forward) 12개월 선행(현시점부터 앞으로 1년 동안의 추정치)
EPS(Earning Per Share) 주당순이익 기업이 벌어들인 순이익(당기순이익)을 그 기업이 발행한 총 주식수로 나눈 값으로, 1주당 이익을 얼마나 창출하였으냐를 나타내는 지표이다. 즉 해당 회사가 1년간 올린 수익에 대한 주주의 몫을 나타내는 지표라 할 수 있다. 또한 주당순이익은 주가 수익비율(PER) 계산의 기초가 되기도 한다.
YoY(Year on Year) 전년 대비 증감률
3. 2022년에는 전 세계 반도체 주도주 역할 기대
2021년 필라델피아 반도체 지수가 41.2% 상승하는 동안, 동사 주가는 -3.3% 기록하는데 그쳤다. IT 공급망 차질 영향이 메모리 산업에 부정적이었고, 동사 비메모리 수주 활동이 시장 기대를 하회했기 때문이다. 그러나 2Q22 중 메모리가 턴어라운드 하고, 비메모리 신규 수주 뉴스가 지속될 것으로 기대된다. 동사 주가는 2021년 초 형성됐던 비메모리 성장 기대감을 모두 반납한 상태다.
실정 추정치를 상향하며, 목표주가를 10.5만 원으로 9.4% 상향한다. 메모리 턴어라운드가 예상되는 1H22에 동사가 글로벌 반도체 주도주 역할을 할 것으로 예상한다.
필라델피아 반도체 지수 반도체 관련 기업들의 주가를 지수화 시킨 것. 1993년 12월 1일부터 필라델피아 증권거래소의 주도로 200포인트를 시작으로 발표된 지수이다. 1994년 9월 7일부터 옵션이 거래되었다. 1995년 7월에 시작 포인트를 200에서 100으로 조절했다. 구성종목 중 시가총액 100조 원을 넘는 종목이 인텔과 TSMC 뿐이기에 이 두 종목의 주가 변동에 많은 영향을 받는다. 전 세계 IT업종 주가에 영향을 크게 미치는 주가 지수이다.
비메모리(Non-memory chip) '시스템 반도체'라고 불리기도 한다. 정보를 저장하는 용도로 사용되는 메모리 반도체(D램, 낸드 플래시 등)와 달리 정보를 처리하기 위해 제작된 반도체. 주로 연산, 추론 등 정보 처리 목적으로 쓰인다. 컴퓨터의 두뇌로 불리는 중앙처리장치(CPU), 스마트폰에서 CPU 역할을 하는 애플리케이션 프로세서(AP), 자동차에 들어가 다양한 기능을 조정하는 차량용 반도체, 전력용 반도체, 이미지센서, AI반도체 등이 대표적이다.
1 H22(H = Half, 반기) 2022년 상반기
투자판단
매수 (유지)
목표주가
105,000원 (상향)
상승여력
34.1%
· 삼성전자 실적 추이 및 전망
· 삼성전자 Key Data
목표주가 변경표(자료 : 신한금융투자 추정)
(원)
변경전
변경후
비고
삼성전자
96,000원
105,000
PBR 2.2배(2022년 BPS 47,856원)
· 삼성전자 실적 추정치 변경 비교표
4. 12MF EPS 컨센서스 상승 반전은 주가 추세 상승으로 연결
· 21-22년 삼성전자 주가 및 12M Fwd EPS 추이
5. 삼성전자 Valuation 매력 부각
· 삼성전자 Forward & Trailing PBR 추이
· 코스피 12MF PER, 삼성전자 12MF PER
6. 비메리와 메모리 주가는 일반적으로 같은 방향
· 필라델피아 반도체 지수 장기 시계열
· 삼성전자 및 SK하이닉스 수정주가 장기 시계열
7. 21년은 비메모리만 상승
· 필라델피아 반도체 지수, 삼성전자, SK하이닉스 상대주가 추이
8. 메모리 주가는 비메모리 대비 후행하나, 후반부 강세
· TSMC, SK하이닉스 12MF EPS 추이
· TSMC, SK하이닉스 12MF 주가 추이
*자료출처 2022년 1월 10일 신한금융투자 기업분석부 최도연 이사 연구위원님과 남궁현 연구원님의 기업 리포트입니다.
