(리포트 요약) 롯데정밀화학 주가전망, 에너지/곡물가 강세, 금리인상에 대한 헷지가 가능한 구조

(리포트 요약) 롯데정밀화학 주가전망, 에너지/곡물가 강세, 금리인상에 대한 헷지가 가능한 구조

 

 

 

[롯데정밀화학] 기업개요
1964년에 설립 된 동사는 2016년 2월 최대주주 변동에 따라 삼성정밀화학에서 롯데정밀화학으로 사명을 변경하고 롯데그룹의 계열회사로 편입됨.

주요 제품군은 정밀화학제품(메셀로스, 헤셀로스, 애니코트, ECH), 일반화학제품(가성소다, 염화메탄, 유록스), 전자재료 제품(TMAC, 토너) 등이 있음.

친환경, 안전, 건강 관련 규제와 소비자 선호 변화 등의 메가 트렌드에 대응하여 스페셜티 케미칼 사업 확대를 신성장 전략으로 정립함.
출처 : 에프앤가이드

 

 

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1. 에너지/곡물가 강세, 금리인상에 대한 헷지가 가능한 구조

최근 천연가스의 강세는 대체 발전원인 유가 강세를 자극하고 있으며, 이는 향후 석탄가격에도 영향을 줄 것이다. 탈탄소 기조 따른 역습으로 전통 에너지원들 간의 순환 참조 현상은 2022년 내내 지속될 것이다. 전통 에너지원의 수급 불안정은 결국 비료 부족과 작황 부진의 고리를 통해 곡물가 강세를 유발할 것으로 예상한다. 가파른 물가 상승과 금리 인상 등 어지러운 매크로 환경에서, 롯데정밀화학은 이 모든 이슈에 대해 헷지가 가능한 사업구조를 지녔다.

탈탄소(decarbonizing)
석유 정제에 있어서 끓는점이 높은 것에서 탄소질을 제거하는 것을 말한다. 실제 방법으로는 열분해를 응용해서 하는 데카보나이징법과 용제 추출에 의한 프로판 탈탄소법이 있다. 경유, 접촉 분해 원료유 등을 정제 또는 증산하는 데에 이용된다.

헷지(hedge)
손실을 막는 것을 의미한다.
금융상품거래에서 헷지거래란 연계매매로서 투기거래의 손실을 막는 것을 의미한다.

 

2. 어지로운 매크로 리스크를 헷지할 수 있는 이유

최근 곡물가 강세와 인니의 팜유 수출 규제 등으로 글로벌 바이오 디젤 생산량이 감소하고 있다. 그리고 최근 글로벌 트렌드는 기존 바이오디젤에서 2세대 바이오디젤이라 불리는 재생디젤(HVO)로의 전환이다. 이로 인해, 바이오디젤의 부산물인 글리세린 생산량이 급감하면서 가격은 치솟았다. 여기에 긍정적인 포인트가 있다. 롯데정밀은 ECH를 프로필렌 기반으로 생산한다. 반면, 중국 전체 ECH 생산의 50%는 글리세린 기반으로 원료 수급 차질 및 수익성 악화 가능성이 높다. 전통 에너지원의 수급 불안정에 따른 중국 전기료 인상은 가성소다 설비의 가동률 하향 요인이다. 가성소다는 과거 대비 공급 부담이 완화되며 이전 대비 높은 수준에서 가격이 형성될 수밖에 없는 구조다. 또한, 2021~22년 순현금 상태로 금리 상승에 따른 재무적 리스크도 매우 적다.

바이오디젤(bio-diesel)
경유를 대체할 친환경 연료로 주목받고 있는 바이오 디젤도 기름을 포함한 유지계 바이오매스로부터 생산이 가능하다. 
식물성 기름이나 동물성 지방을 원료로 하여 만든 바이오 연료로 바이오에탄올과 함께 가장 널리 사용된다.

글리세린(Glycerin)
관장, 윤활, 보습 등의 목적으로 사용되는 약물이다. 단일제는 관장약과 윤활제로 사용되고, 복합제는 크림제, 점안액, 주사제 등의 형태로 동상, 안구건조증, 수술 시 용적 축소 등에 사용된다.

프로필렌
희미한 석유냄새가 나는 무색의 가스이다. 자체의 증기압 하에서 액화 가스로서 운반되며 액체와 접촉할 경우 동상에 걸릴 수 있다. 쉽게 점화되며 증기는 공기보다 무거우므로 공기의 이동에 의하여 질식할 수 있다. 화재 나 강렬한 열에 장시간 노출되면 용기가 심하게 파열되어 폭발할 수 있고, 다른 화학 물질을 만드는 데 사용된다.
[출처 CAMEPChemicals]

 

3. 2022년 YoY +27% 증익 전망. 섹터 내 두드러진 실적 모멘텀

4Q21 영업이익은 933억 원(YoY +285%, QoQ +33%)으로 컨센서스를 13% 상회할 것이다. 염소 부문 이익률이 큰 폭으로 상승한 영향이다. 지분법 자회사 롯데이네오스는 사상 최대 실적이 예상된다. 2022년 영업이익은 3,208억 원(YoY +27%)으로 사상 최대 치를 경신하며 섹터 내 두드러진 실적 모멘텀이 예상된다. 반면, PBR 0.77배(ROE 15%)로 절대 저평가다. 대체육 첨가제/수소의 성장도 기대된다. 대체육 첨가제는 최근 메이저 업체로부터 긍정적인 평가를 받았다. 또한, 아람코와 블루암모니아 MOU체결 및 국책과제 수행으로 암모니아 수입, 열분해 추출, 유통/활용의 전 밸류체인을 완성하게 되었다. 롯데정밀을 포함한 산학연 컨소시움은 과제를 통해 세계 최초로 암모니아 기반 On-site 수소 설비를 구축하게 되며, 롯데정밀의 울산공장에 800톤급 실증 플랜트를 구축할 예정이다.

4Q21(Quarter, Q = 분기)
2021년 4분기

YoY(Year on Year)
전년 대비 증감률

QoQ(Quarter on Quarter)
전분기 대비 증감률

컨센서스(Consensus)
시장 전문가들에 의해 분석된 주식 종목 또는 업종과 시장에 대한 평균적인 매매 가격(목표 가격)과 매매 입장 등을 포함한 일련의 투자 정보를 의미한다.

PBR(Price Book-value Ratio)
주가순자산비율
주가와 1주당 순자산을 비교하여 나타낸 비율(PBR = 주가 / 주당순자산가치)로, 주가와 1주당 순자산을 비교한 수치이다.
순자산은 참고로 손익계산서가 아닌 대차대조표에서 총자본을 보면 되고, 혹은 총자산에서 총부재를 빼면 된다.
PBR은 원론적으로는 이 기업이 청산하게 될 경우 주주가 1주당 배당받을 수 있는 자산이다.
PBR = 1 일 경우, 딱 1주당 순자산이 같다는 뜻이고 PBR이 1조다 작을 경우 기업 청산 시 순자산가치에도 미치지 못한다고 보면 된다.

ROE(Return On Equity)
자기 자본 이익률(=자기자본수익률)
경영자가 기업에 투자된 자본을 사용하여 이익을 어느 정도 올리고 있는가를 나타내는 기업의 이익창출 능력으로 자기자본수익률 이라고도 한다.

기업의 수익성을 나타내는 지표의 하나로서, 주주가 갖고 있는 지분에 대한 이익의 창출 정도를 나타낸다.
수익성 지표는 정해진 기간 동안 발생한 수익을 측정하는 지표로서 부채비율과 같이 특정 시점에서 측정하는 정태적 지표와는 다른 동태적 지표이다.

대체육
진짜 고기처럼 만든 인공 고기로, 크게 동물 세포를 배양한 고기와 식물 성분을 사용한 고기로 나뉜다. 대체육 시장은 육류 생산 과정에서 발생하는 생태계 파괴와 지구온난화에 대한 비판, 채식주의자의 증가 등에 따라 향후 급성장할 것으로 전망되는 분야이다.

MOU(Memorandum Of Undersatnding)
투자에 관해 합의한 사항을 명시한 문서. 양해각서라고 한다.
일반적으로 MOU는 어떠한 거래를 시작하기 전에 쌍방 당사자의 기본적인 이해를 담기 위해 진행되는 것으로 체결되는 내용에 구속력을 갖지 않는 것이 일반적이다.
법률적 구속력이 있는 계약서와는 다르게 사전 업무협약이라는 특성을 지는 MOU는 경우에 따라 업무제휴서, 사업제휴서, 업무제휴 협약서 등으로 부르기도 하며 그 기능으로는 원활한 업무진행, 공동협의를 통한 업부 및 친선관계 개선, 대회 홍보의 역할한다.

산학연
산업계와 학계와 연구 분야를 아울러 이르는 말.

컨소시움(Consortium)
컨소시엄은 공통의 목적을 위한 협회나 조합을 말한다.
컨소시엄을 증권업계와 관련해 사용할 때는, 공사채나 주식과 같은 유가증권의 발행 양이 지나치게 커 증권 인수 업자가 단독으로 인수하기 어려울 때 이를 매수하기 위해 다수의 업자들이 공동으로 창설하는 인수조합을 일컫는다.

 

 

 

• 롯데정밀화학 4Q21 실적 Preview

 

• 롯데정밀화학 연간 실적 추정치 변경내역

 

• 암모니아 기반 청정 수소 생산기술 플랜트 실증사업

 

• 사우디 아람코와 블루암모니아 유통협약 체결

 

 

• 롯데정밀화학 부문별 실적 BreakDown

 

*자료출처

2022년 01월 24일 하나금융투자

Analyst 윤재성 님과

RA 하재선 님의

롯데정밀화학 리포트입니다

롯데정밀화학 | LOTTE FINE CHEMICAL

 

 

 

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