(리포트 요약)보령제약 주가 전망 목표주가, 순항 중.

(리포트 요약)보령제약 주가 전망 목표주가, 순항 중.

 

 

[보령제약] 기업개요
동사는 1963년 설립되어 의약품의 제조, 매매 및 소분업, 무역업, 무역대리업, 부동산 매매 및 임대업 등을 영위하고 있음.
의약품의 제조, 매매 및 소분업, 원료의약품, 의약부외품 등의 제조, 매매 및 소분업 등을 영위함으로써 의약품 및 생명공학과 관련한 제품을 제공함.
스토가, 뮤코미스트, 메이액트, 맥스핌, 부스파, 메게이스 등은 라이선스 인을 통해 들여온 동사의 대표 전략품목임.
출처 : 에프앤가이드

투자의견	현재주가(2월16일)	목표주가	상승여력
매수(상향)	12,400원	14,000원	12.9%

• 4Q21 Re: 매출 호조에도 비용 증가 및 상품 확대로 영업이익 하회
• 2022년 매출액은 두 자릿수 성장 지속, 영업이익률 9.5% 전망

 

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순항 중. 중장기 모멘텀 유효

 

 

1. 4Q21 Re: 매출 호조에도 비용 증가 및 상품 확대로 영업이익 하회

 별도 기준 매출액 및 영업이익은 각각 1,593억 원(+25.1% YoY, 이하 YoY 생략), 94억원(+116.6%, OPM 5.9%)을 시현했다. 당사 추정치 대비 매출액은 10.3% 상회했으나 영업이익은 13.1% 하회한 실적이 다. 추정치를 상회한 매출액의 배경에는 1) 카나브 패밀리의 두 자릿수 성장(293억 원, +22.6%)이 지속된 가운데 트룰리시티 역시 35.6% 증가하며 주력 품목들의 고성장세가 돋보였다. 또한 2) 젬자 역시 일회성 이슈로 4분기 매출이 크게 증가하며 68억 원(+128.2%)을 달성했 다. 3) 그 외에도 겔포스 수출 증가, 항생제 및 항암제 수탁사업 매출 증가 등 고른 매출 성장을 기록했다. 한편 상품 매출 비중 확대와 연구개발비 큰 폭 증가(+33.1%)로 전분기 대비 영업이익률은 5.8% p 하락했다.

YoY(Year on Year)
전년 대비 증감률

OPM(Operating Profit Margin)
영업이익률
기업의 영업이익을 순매출로 나눈 영업이익률을 뜻한다.
* OPM이 증가할수록 기업은 좋다.

트룰리시티(=둘라글루타이드)
 주사용 혈당강하제로 당뇨병 환자의 혈당을 낮추기 위해 사용되는 약물이다. 장에서 분비되는 인크레틴 호르몬의 유사체로, 식사 후에 분비되는 인슐린의 양을 증가시키고 위장에 있는 음식물의 배출 시간을 늘리는 등 다양한 작용을 한다. 주 1회 피하주사로 투여하며, 주사 방법에 대한 숙지가 필요하다.

 

 

2. 2022년 매출액은 두 자릿수 성장 지속, 영업이익률 9.5% 전망

2022년 매출액 및 영업이익은 각각 6,563억 원(+10.2%), 625억 원 (+24.4%, OPM 9.5%)을 기록할 것으로 추정한다. 2022년 ‘듀카브 플러스’ 출시, 2021년 말 젬자에 이은 두 번째 LBA를 통해 확보한 조현 병 치료제 ‘바이프 렉사’ 매출 가세가 예상되며 주력 품목들의 견조한 성장도 지속될 전망이다. 또한 2021년 8월 중국 ‘시노팜’과의 5년간 총액 약 1천억 원 규모의 겔포스 공급계약 체결을 바탕으로 한 중국향 겔포스 매출 가세도 예상된다. 영업이익률은 2021년 대비 1.1% p 개 선된 9.5%로 추정하는데, 제품 매출 비중 확대를 바탕으로 한 매출 총 이익률 상승과 전사 매출 성장에 따른 영업레버리지 효과가 기대된다.

영업레버리지
고정자산 등을 보유함으로써 고정 영업비용을 부담하는 것을 영업레버리지라고 한다. 영업레버리지는 영업이익의 실현 과정에서 고정적인 영업비용이 발생하기 때문에 생긴다. 여기서 고정 영업비용은 기업의 매출액 수준과 관계없이 발생하는 영업비용으로 감가상각비, 임대료, 경영진의 보수 등을 들 수 있다. 이때 고정비가 지렛대(lever) 역할을 해 매출액이 증가할 때 영업이익의 증가폭이 확대되고 매출액이 감소할 때 영업이익의 감소폭이 확대되는데 이를 영업레버리지 효과라 한다.

 

3. 목표주가는 유지, 투자의견은 최근 주가 하락으로 ‘매수’ 상향

목표주가는 기존 1.4만 원을 유지하나, 투자의견은 최근 주가 하락에 따른 상승여력 확대를 감안해 기존 ‘Trading BUY’에서 ‘매수’로 상향한다. LBA(Legacy Brand Acquisition) 지속 및 오픈 이노베이션 확대를 통한 중장기 성장 모멘텀은 여전하다. 특히 2022년에는 주력 제품 군과 더불어 중국을 중심으로 한 겔포스 매출 확대 등 전 부문의 고른 매출 성장이 기대되는 만큼 중장기 성장 모멘텀은 유효하다.

모멘텀(momentum)
물질의 운동량이나 가속도를 의미하는 물리학적 용어. 주식투자에서는 흔히 주가 추세의 가속도를 측정하는 지표로 쓰인다. 즉, 주가가 상승세를 타고 있을 때 얼마나 더 탄력을 받을 수 있는지, 또는 주가가 하락하고 있을 때는 얼마나 더 떨어지게 되는지를 예측할 때 이용된다. 개별 종목에 쓰일 때에는 해당 종목의 주가 추세에 변화를 줄 수 있는 계기를 뜻하기도 한다.

 

*자료출처

2022.02.17 신한금융투자

이동건 수석연구원님과 원재희 연구원님의 리포트

www.shinhaninvest.com

 

 

 

www.boryung.co.kr

https://www.boryung.co.kr/

 

 

 

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