(리포트 요약) 삼성전기 주가 전망, 재고 조정 단기 마무리. 영업 환경은 양호

(리포트 요약) 삼성전기 주가 전망, 재고 조정 단기 마무리. 영업 환경은 양호

 

 

 

[삼성전기] 기업개요
 동사 주요 사업은 수동소자(MLCC, 칩인덕터, 칩처항)를 생산하는 컴포넌트 사업부문, 카메라모듈과 통신 모듈을 생산하는 모듈 사업부문, 반도체 패키지 기판과 경연성인쇄회로기판을 생산하는 기판 사업부문으로 구성됨.

수원, 세종시, 부산에 공장을 보유함. 국내외에 자회사 15개, 손자회사 1개를 보유함.

삼성전자와 그 종속기업, 중국 샤오미가 주요 고객사로, 주요 매출처에 대한 매출 비중은 전체 매출액 대ㅑ비 약 38.5% 수준임.
출처 : 에프앤 가이드

 

 

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1.4Q21 Preview: 일회성 비용 반영 예상

삼성전기의 21년 4분기 매출액은 2조 3,616억 원(YoY +13%, QoQ -12%), 영업이익은 3,165억 원(YoY +25%, QoQ -31%)으로 전망한다. 매출액은 컨센서스에 부합하는 수준인데, 영업이익은 13% 하회하는 수준이다. 2021년 역대 최대 실적을 달성함에 따라 관련해서 일회성 비용이 발생한 것으로 추정된다. 컴포넌트 설루션은 MLCC의 연말 재고조정으로 인해 가격과 물량이 모두 예상보다 저조했던 것으로 파악된다. 모듈 설루션의 매출액은 삼성전자 스마트폰의 21년 4분기 출하량이 양호했고, 차기 플래그십 모델의 준비로 인해 기존 추정치를 상회한 것으로 추산된다.

YoY(Year on Year)
전년 대비 증감률

QoQ(Quarter on Quarter, Q = 분기)
전분기 대비 증감률

컨센서스(Consensus)
시장 전문가들에 의해 분석된 주식 종목 또는 업종과 시장에 대한 평균적인 매매 가격(목표 가격)과 매매 입장 등을 포함한 일련의 투자 정보를 말한다.

 

2. MLCC는 단기 조정 마무리. 국내 고객사 스마트폰도 양호

삼성전기의 실적 및 주가에 가장 영향을 많이 미치는 MLCC의 물량과 가격이 모두 예상보다 부진했다. 한국의 Ceramic Capacitor의 수출금액은 21년 9월부터 전년동월대비 감소하기 시작했는데, 9월 -12%, 10월 -10%, 11월 -2%, 12월 +1%의 흐름을 시현했다. 직전 호황기에는 17년 2월~19년 4월까지 전년 동월 대비 증가하다가 19년 5월 ~ 20년 4월까지 12개월 연속 감소한 바 있다. 이번에는 코로나 초기 발발 직후인 20년 5월 ~ 21 년 8월까지 전년 동월 대비 증가세를 시현했다. 2019년과 달리 장기 침체보다는 단기 조정 마무리 국면으로 진입한 것으로 해석된다. 또한, 삼성전자 스마트폰 출하량도 전년대비 기저효과를 누릴 것으로 추정되어 2022년은 양호한 영업환경이 제공될 것으로 기대된다.

MLCC(Multi Layer Ceramic Capacitor)
적층세라믹콘덴서.
반도체에 전기를 일정하게 공급하는 '댐' 역할을 한다. 회로에 전류가 들쭉날쭉하게 들어오면 부품이 망가지기 때문이다. MLCC는 가로세로 길이가 각각 머리카락 굵기 수준으로 맨눈으로는 작은 점으로 보인다. MLCC를 300ml짜리 와인잔에 절반가량 담으면 가격이 1억 원을 훌쩍 넘을 정도로 값비싼 부품이다.

Ceramic Capacitor
자기 커패시터.
스테아타이트 혹은 티탄산바륨 같은 자기를 유전체로 사용한 커패시터인데, 조성비를 변화시키면 커패시턴스의 온도계 수도 변화한다. 세라믹 판의 상하 또는 중공의 통 내외 양면에 은 전극을 소부하여 단자를 끌어낸다. 소자의 모든 표면은 절연 도료로 보호한다.

기저효과
경제지표를 평가하는 과정에서 기준시점과 비교시점의 상대적인 수치에 따라 그 결과에 큰 차이가 나타나는 현상.
호황기의 경제 상황을 기준시점으로 현재의 경제상황을 비교할 경우, 경제지표는 실제 상황보다 위축된 모습을 보인다. 반면, 불황기의 경제 상황을 기준시점으로 비교하면, 경제지표가 실제보다 부풀려져 나타날 수 있다.

 

 

3. 긍정적인 부분에 집중할 때

삼성전기에 대한 투자의견 'BUY' 와 목표주가 290,000원을 유지한다. 삼성전기는 2021년 역대 최대 실적 달성에도 불구하고 주가는 그에 상응하지 못했다. 2019년처럼 MLCC의 자기 재고조정이 재현될 것이라는 우려와 삼성전자 스마트폰 출하량 부진 때문이라고 판단한다. 반대로 MLCC의 재고조정이 짧게 일단락될 것으로 추정되고, 삼성전자 스마트폰 출하량이 회복되는 구간에서는 주가가 상승할 것으로 기대된다. 2022년 매출액과 영업이익은 전년대비 각각 8%, 18% 증가해 역대 최대 실적이 전망된다. 우려와 악재가 선반영 되어 PER 11.5배에 불과해 근 5년간 하단 10배에 근접해 밸류에이션 매력은 확보했다는 판단이다.

PER(Price Earning Ratio)
주가수익비율(PER)
주가가 그 회사 1주당 수익의 몇 배가 되는가를 나타내는 지표로, 주가를 1주당 순이익(EPS:당기순이익을 주식수로 나눈 값)으로 나눈 것이다. 즉 어떤 기업의 주식 가격이 10,000원이라고 하고 1주당 수익이 1,000원이라면, PER는 10이 된다.
쉽게 말하면, 현재의 주가가 고평가 받고 있는지 저평가를 받고 있는지를 확인하는 지표이다.

 

 

 

• 삼성전기 사업부별 분기 실적 전망(수정 후)

• 삼성전기 사업부별 분기 실적 전망(수정 전)

 

• 추정 재무제표

 

*자료출처

2022년 1월 14일 하나금융투자

Analyst 김록호 님과

RA 변운지 님의

삼성전기 기업 리포트입니다

삼성전기

 

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